組件是需要輔材最多的環(huán)節(jié)，包括膠膜、背板、邊框等，還有不同型號的材料，比如電池分為不同尺寸，玻璃分為3.2、2.0等。供應(yīng)鏈管理能力這幾年給上市公司非常大的挑戰(zhàn)。過去2年，有些公司2019年出貨量在10GW附近，和晶澳差不多，但是2022年晶澳的出貨量就來到了40GW，核心就是在于供應(yīng)鏈管理能力的差異。

在價格大幅波動的背景下，某些企業(yè)出現(xiàn)了報低價單最后無法交付的情況，對品牌造成影響，第二年造成了大量訂單的流失。另外在原材料保供能力上也對交付造成了影響。

目前來看，5-6GW和40-50GW對供應(yīng)鏈管理難度的是不一樣的。在之前4-5GW的時候，大家都是石器時代，現(xiàn)在供應(yīng)鏈是一體化的戰(zhàn)爭。供應(yīng)鏈管理在組件中是非常重要的核心競爭力，這是過去2-3年時間大小組件同時起步，但是在2022年拉開很大差距的原因。

品牌和渠道壁壘：這是在海外市場最重要的因素。2021年可融資性排名有5家公司達到或者接近100%，意味著購買這五家公司組件的業(yè)主，是可以拿到比較低的貸款利率的。海外大型地面電站招標，也沒有采取集采招標的形式，而是邀標的形式。

國內(nèi)市場這幾年和過去2年不太一樣的情況，就是頭部組件公司報高價依然可以中標。2021年大唐5GW和2022年華電15GW招標中，頭部組件公司平均溢價5分錢，主要在于頭部公司品牌形象比較好，產(chǎn)品可靠性好，交付能力強。這樣的狀態(tài)下，頭部組件企業(yè)和2019年對比，國內(nèi)和海外都有重大的區(qū)別。海外市場上面，品牌形象也是非常深入人心的，一線品牌建立了產(chǎn)品可靠性的優(yōu)勢，這些組件公司在海外經(jīng)銷商布局也是非常廣泛的。

渠道壁壘上，隨著時間的推移，全球GW級別市場數(shù)量大幅增長，遍布世界五大洲各個國家。歐洲GW級別市場就高達3-4個。所以要建立全球的品牌認知度是需要很長時間的。

建立全球上百個營銷網(wǎng)絡(luò)是非常難的，先要建立渠道，再建立品牌和形象是很難的。通威做組件從全球來看，類似于高通發(fā)布了一款手機。渠道的建設(shè)不僅是錢的問題，更是時間的問題，是長時間耕耘的結(jié)果，組件環(huán)節(jié)壁壘是很強的。

技術(shù)壁壘：對于一體化組件企業(yè)來說，品牌、渠道、供應(yīng)鏈管理以外，電池技術(shù)也很重要。目前處于P轉(zhuǎn)N的關(guān)鍵節(jié)點，當下的企業(yè)核心競爭力已經(jīng)轉(zhuǎn)移到了電池技術(shù)上面，在2022年3月，李振國先生提到：我們過去降本的方案，是把組件越做越大，玻璃越做越薄，是犧牲了組件產(chǎn)品20-30年的可靠性的，這種降本方案實在物理上面犧牲了可靠性，這種方案總有一天會走到盡頭，我呼吁行業(yè)回到電池技術(shù)進步的主賽道中來。

技術(shù)也是非常重要的壁壘，目前百花齊放、百家爭鳴。技術(shù)方面通威有很強的積累，但是怎么和一體化結(jié)合，還是需要時間的。比如現(xiàn)在很多企業(yè)強調(diào)TOPCon成本和PERC一致，特意強調(diào)了硅片環(huán)節(jié)薄片化等解決方案，使得成本下降，這一點和其他環(huán)節(jié)不太一樣。一體化公司的能力和優(yōu)勢在電池片技術(shù)上也會有比較明顯的優(yōu)勢。

通威在TOPCon也做了非常前瞻的布局，這幾個方面我們是比較看好通威的技術(shù)，但是整個組件環(huán)節(jié)中，技術(shù)也是非常強的壁壘。

我們認為技術(shù)最終會隨著時間推移而弱化。新技術(shù)會有階段性的紅利，但會隨著時間弱化，唯一會強化的東西就是品牌、渠道。當然品牌也是需要技術(shù)、供應(yīng)鏈管理，以及組件的長期可靠性、強交付能力，以持續(xù)獲得客戶口碑。

現(xiàn)在通威是否在打價格戰(zhàn)？我們認為通威既沒有動機也沒有能力打價格戰(zhàn)。隆基之前2019年就想發(fā)動硅片價格戰(zhàn)，福斯特也是一直想打但是打不起來。所以價格戰(zhàn)的發(fā)動，一定需要很高的市占率，沒有70%-80%市占率是打不動價格戰(zhàn)的。

通威在2025年即便全球出貨100GW，屆時光伏將是一個600GW級別的市場，市占率16%的情況下，是否會打價格戰(zhàn)，這個問題需要思考。

但是我覺得通威的介入一定會沖擊二三線公司，因為二三線公司一直都是依靠低價取得一定份額的市場。通威首先在這個市場上會進行碾壓，國內(nèi)以中低價格取得中標的市場上他們會取得明顯的市場份額，對國內(nèi)二三線廠商是非常重要的。我們非?？春猛ㄍ趪鴥?nèi)謀得一定市場份額，也是公司今年10GW和明年30GW的出貨主要來源。

如果做終局推演，過去十年前十名出現(xiàn)了一家偉大的公司就是隆基，未來10年也會出現(xiàn)一家偉大的公司，就是通威。2019年大家體量都差不多，但是經(jīng)過這三年供應(yīng)鏈的大幅波動，有4個人跑出來了，在后面也會有兩家公司憑借自己的技術(shù)能力、營銷的成功、客戶營銷優(yōu)勢繼續(xù)脫穎而出，從第一集團再度脫穎而出成為領(lǐng)跑者?，F(xiàn)在是哪兩家很難做判斷需要持續(xù)觀察。

終局會是什么？我認為有兩家公司占到50%-60%的市場份額，還有3家公司占到10%-15%的份額，其他10%左右就是長尾小公司。另外一點，在這兩年確實是一個重大變化的節(jié)點，能夠為客戶提供更高發(fā)電量以及更低度電成本的公司或者說有技術(shù)壁壘的，最終會更快的跑出來，這個確定性是很強的。

當下市場多空對決點，在于硅料降價對組件盈利的影響?？疹^認為硅料降價后，全部利潤會留給下游。多頭認為終端還是能夠留住利潤，因為產(chǎn)業(yè)鏈還是存在瓶頸，以及大尺寸新技術(shù)。另外，行業(yè)依然處于快速增長期，產(chǎn)業(yè)鏈對客戶有比較強的議價能力。第三，就是組件產(chǎn)品差異化逐漸增強，客戶需求多樣化，組件全面轉(zhuǎn)向消費品。

我不認為會有價格戰(zhàn)的發(fā)動，或者產(chǎn)業(yè)鏈完全留不住利潤的情況。需求好+沒有人有產(chǎn)能控場，沒有任何一個角度說明要開打價格戰(zhàn)，綜合幾個角度來看，我們還是很看好光伏一體化組件環(huán)節(jié)的，往后向上的空間還是很強的。只要出業(yè)績就可以，特別是硅料降價之后業(yè)績?nèi)绾?，這一節(jié)點非常重要非常重要。未來一年，我們進入邏輯推演到業(yè)績的驗證期多空對決將見分曉

我個人對通威懷有很深的情感和持續(xù)看好的，但不是因為他要做組件，而是因為它本身就是低估的，通威的估值只有10倍，任何一個角度看中國最好的光伏公司都不應(yīng)該是這個估值，后續(xù)硅料價格下降，公司業(yè)績?nèi)匀粫掷m(xù)表現(xiàn)出色，是當下光伏板塊最有投資價值的公司，我依然記得在2020年3月市場最黑暗的時候，通威做出了ALL IN擴產(chǎn)的決定，震驚世界，一舉改變了行業(yè)格局，是公司歷史的轉(zhuǎn)折點，這家公司的管理層身上閃爍著中國光伏人勤勉樂觀的優(yōu)秀品質(zhì)。

往長遠來看，中國新能源制造業(yè)的一些終端環(huán)節(jié)逐步向消費轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品差異化愈發(fā)凸顯，因此如果我是基金經(jīng)理，我會逐步把倉位向組件，逆變器、戶用光伏和儲系統(tǒng)、新能源整車、動力儲能電池等明顯產(chǎn)品差異化的環(huán)節(jié)配置，這也是非常明確的產(chǎn)業(yè)趨勢。